前言
我们将净现值（NPV）作为指导公司理财的基本概念。
NPV代表市场价值超过成本的部分
第一部分 公司理财导论
通过本章的学习，你应该了解： ·学习目标1 财务管理决策的基本类型和财务经理的作用 ·学习目标2 财务管理的目标 ·学习目标3 不同组织形态的企业的财务影响 ·学习目标4 经理和所有者之间产生的利益冲突
解决两个核心问题：第一，什么是公司理财以及财务经理在公司中起到了什么作用？第二，财务管理的目标是什么？
1.1 公司理财与财务经理
你即将创办你自己的公司。不论是从何种公司形态开始，你都应当以某种形式回答以下3个问题。
财务主管办公室负责管理企业的现金和信贷、财务计划和资本性支出。
企业长期投资的计划和管理过程叫作资本预算（capital budgeting）。
评价未来现金流量的规模、时机和风险是资本预算的本质。
营运资本（working capital）指的是公司的短期资产（如存货）和短期负债（如欠供应商的款项）。
营运资本相关的一些必须回答的问题如下：①我们应该持有多少现金和存货？②我们应该赊销吗？如果应该，我们要设定什么条件，以及适用于谁？③我们如何获得必需的短期融资？我们会赊购吗，还是借入短期资金用于支付现金？如果我们借入短期资金，我们应该怎样以及向谁借？这些只是企业的营运资本管理所带来的一小部分问题。
公司财务管理的3个方面：资本预算、资本结构和营运资本管理
1.2 企业组织形态
经营性企业的3种不同的法定形态：独资制（或称单一业主制）、合伙制和股份公司
独资制（sole proprietorship，或称单一业主制）指一个人所拥有的企业。它是开办企业最为简单的形态，也是受到管制最少的组织形态。
独资企业的所有者保留企业全部的利润。这是一个好消息。坏消息是所有者要对企业的债务承担无限责任。
在普通合伙制中，所有合伙人共享利得和损失，对合伙制企业的全部债务负有无限责任，不是仅仅限于某一特定的份额。
在大型股份公司中，股东和经理一般是互相独立的群体。股东选举董事会，董事会再选择经理。管理层负责根据股东的利益掌管公司的事务。总而言之，股东控制着股份公司，因为他们选举董事。
所有权（以股份表示）可以很容易地转让，因而股份公司的寿命也不会受到限制。
有限责任公司（limited liability company，LLC）。这种实体的目标在于像合伙制企业那样经营和纳税，但所有者只需承担有限责任。
1.3 财务管理的目标
财务管理的目标是使股票价值最大化，我们需要学会如何辨别那些会对股票价值产生正面影响的投资和融资安排。
我们可以把公司理财定义为对企业决策和股票价值之间关系的研究。
公司股票的总价值就等于所有者权益的价值。因此，用一个更一般的方式来概括，目标就是：使现有所有者权益的市场价值最大化。
1.4 代理问题与公司控制
委托人和代理人的利益都有发生冲突的可能。这种冲突就叫作代理问题（agency problem）。
代理人获得报酬的方式是影响代理问题的一个因素。
代理成本这一术语指的是股东和管理层之间产生利益冲突的成本。这些成本可能是间接的，也可能是直接的。
直接代理成本有两种类型。第一种类型是对股东不利但是有利于管理层的公司支出，例如购买奢华而不必要的公司直升机就属于此类。第二类代理成本是因监督管理层行动的需要而发生的费用。聘请外部审计师评价财务报表信息的准确性而发生的支出就是一个例子。
经理人会不会真正地为股东的最大利益服务，取决于两个因素。第一，管理层和股东的目标一致的程度是多少？这个问题至少部分和经理人获取报酬的方式相关。第二，如果管理层不追求股东的目标，他们能不能被撤换？这个问题关系到公司的控制。
经理人薪酬，尤其是最高层的薪酬，通常与总体财务业绩，特别是股票价值相关联。
递延报酬是指在高管获得账面薪酬数年后再实际支付给他的钱。在有递延报酬协议的情况下，如果条件允许，公司可以取消支付。
股东控制企业，股东财富最大化是公司的相关目标。
利益相关者是除了股东和债权人之外，其他对企业现金流量有潜在索取权的人。这些群体也试图控制企业，有时甚至不惜损害所有者的利益。
1.5 金融市场与公司
公司组织形态的主要优点是其所有权比其他组织形态能更迅速和容易地转让，并且能够更方便地筹集资金。
金融市场和其他市场一样，只是一种把买卖双方拉到一起的方式。在金融市场中，被买卖的是债务和权益证券。
一级市场指的是政府和公司最初销售证券的市场。二级市场指的是这些证券在初次销售之后进行买卖的市场。当然，权益证券只能由公司发行。债务证券则可以由政府和公司发行。
一级市场的交易中，公司是卖方，这种交易为其筹集资金。公司主要进行两类一级市场交易：公开发行和私下募集。
纽约证券交易所（New York Stock Exchange，NYSE）
全国证券交易商协会（National Association of Securities Dealers，NASD）
概要与总结
财务管理最为重要的目标是：股票价值最大化。在本书中，我们将会分析许多不同的财务决策，但我们通常只提一个相同的问题：我们考虑的决策对股票价值有什么影响？
第2章 财务报表、税与现金流量
由于税是制定投资决策时必须考虑的关键因素，因此税率的变化可能导致企业行为的重大变化。
需要特别注意两个重要区别：①会计价值和市场价值的区别；②会计收益和现金流量的区别。这些重要的区别将贯穿全书。
2.1 资产负债表
资产负债表（balance sheet）相当于一张体现公司概貌的快照。它是用来组织和归纳企业在给定时点拥有什么（企业资产），欠别人什么（企业负债）以及两者之差（企业所有者权益）的一个便利方式
流动资产的寿命小于1年，这意味着资产将在12个月内转化为现金。
债券和债券持有人分别归类为长期债务和长期债权人。
资产价值总额（流动资产和固定资产）和负债价值总额（流动负债和长期负债）之差就是股东权益，也叫普通权益或所有者权益。
公司流动资产和流动负债的差额被称为净营运资本（net working capital）
资产负债表中资产按照正常经营程序下变现时间的长短排列。类似地，负债按正常情况下的偿还时间排列。
特定公司的资产结构反映公司的业务范围和管理决策，包括该持有多少现金和存货、信用政策、固定资产的购置等。
资产负债表的负债这边反映有关资本结构和短期负债的使用的管理决策。
考察资产负债表时有3个特别重要的地方需要注意：流动性、负债与权益之比和市场价值与账面价值之比。
流动性表示资产转化为现金的速度和难易程度。
流动性需要从两个层面加以考虑：转化的容易程度和价值的损失。如果价格降得足够低，任何资产都能很快转化为现金。因此，高流动性的资产是那种能够很快脱手且没有明显价值损失的资产，低流动性的资产是指如果不大幅降价就不能迅速转化为现金的资产。
资产负债表中的资产通常是按照流动性递减的顺序排列的，这意味着流动性最高的资产列在最前面。
流动性是有价值的。一个企业流动性越高，表示它遭遇财务困境（也就是难以偿还债务或购买需要的资产）的可能性越小。
企业资本结构中债务的运用叫财务杠杆。
资产负债表中列示的公司资产的价值是账面价值
资产以企业的支付价格“载入账簿”，无论它们是多久前购置的，也不论它们今天值多少钱。
资产的市场价值依赖于它的风险性和现金流量，这些都与会计没有任何关系。
2.2 利润表
每股收益=净利润/总流通股股数
资产负债表中的费用根据配比原则确认。这里的基本理念是首先确定前述的收入，然后与创造这些收入的成本相配比。所以，如果我们制造一个产品，然后赊销出去，这项收入在销售时确认，其生产成本和其他成本也随产品的销售同时被确认。但实际现金流出可能发生在不同时点。
收入和成本的确认方式导致的结果是，利润表中的数据可能根本不代表一段时期内发生的实际现金流入和流出。
会计收益不同于现金流量的一个主要原因是利润表中包含非现金项目（noncash items）。其中，最重要的是折旧。
折旧扣除只不过是会计上配比原则的又一项应用。和资产相关的收入一般会在一段时期内产生。所以，会计是为了将购置的资产花费和拥有它而产生的收益配比。
将未来看成短期和长期两个不同的部分是很有益的。它们都不是精确的时期，这个区别和成本是固定的还是变动的有关。从长期看，所有营业成本都是可变的，只要时间充分，资产都能够卖掉，债务都可以得到清偿
2.3 税
平均税率（average tax rate）是你的应纳税额除以应税所得额，换句话说，就是你要支付的税款占收入的百分比。你的边际税率（marginal tax rate）是当你每多赚得1美元时应多缴纳的税款。
注意平均税率和边际税率是怎样共同达到35%的。
2.4 现金流量
现金流量是指现金流入和现金流出的差额
来自资产的现金流量=流向债权人的现金流量+流向股东的现金流量
对公司来说，来自公司资产的现金流量等于支付给资金提供者的现金流量。
来自资产的现金流量（cash flow from assets）涉及3个部分：经营现金流量、资本性支出和净营运资本变动
经营现金流量（operating cash flow）是指来自公司日常生产和销售活动的现金流量，不包括企业为获得资产而融资的相关费用，因为它们不是经营活动支出。
资本性支出是指花费在固定资产上的净支出（购置的固定资产减去销售的固定资产）。
通过比较一段期间的流动资产变动相对于流动负债的变动来衡量净营运资本变动，它表示花费在净营运资本上的金额。
为计算经营现金流量，我们希望计算收入减成本，但是不包括折旧，因为它属于非现金性支出，也不包括利息，因为它是财务费用。我们希望包括税款，因为（不幸的是）税款是以现金支付的。
净资本性支出是花在固定资产上的资金减去销售固定资产时收到的资金
为确定净营运资本变动，最简单的方法是根据净营运资本（NWC）年初和年末的差额。
净营运资本的变动经常指净营运资本的“增加额”。
任何时候你听到“自由现金流量”这个术语的时候，你应该明白正在讨论的是来自资产的现金流量或某些相似的东西。
流向债权人的现金流量（cash flow to creditors）是利息支出减新增借款净额；流向股东的现金流量（cash flow to stockholders）是支付的股利减新增权益净额。
来自资产的负的现金流量是否应引起警惕呢？不一定。此处出现负的现金流主要是因为有大额的固定资产投资。如果这些投资是好的，那么得到负的现金流量也不需担心。
3.1 现金流量和财务报表：进一步观察
从根本上来说，企业主要做两件不同的事情：创造现金和花费现金。通过销售产品、资产或证券创造现金。证券销售涉及借债或销售企业的股权（股份）。现金花费于支付生产产品所需的材料和人工及资产购置。对债权人或股东的支付也需要花费现金。
所有变动分为三类：经营活动、融资活动和投资活动。
3.3 比率分析
如果你一向都使用比率作为一个分析工具，那么你需要周密地记录每个数字是如何计算出来的。如果你将你的数据和从其他地方得到的数据进行比较，那么，一定要知道那些数据是如何计算出来的。
对于每个我们要讨论的比率，我们需要考虑几个问题：（1）它是怎么计算出来的？（2）它旨在衡量什么，为什么我们会对此感兴趣？（3）计量的单位是什么？（4）数值的高低说明什么？这些数值可能产生怎样的误导？（5）这些指标如何得到改进
习惯上财务比率分为以下几类：（1）短期偿债能力，或流动性比率；（2）长期偿债能力，或财务杠杆比率；（3）资产管理能力，或周转率；（4）获利能力比率；（5）市场价值比率。
短期偿债能力比率试图提供关于企业流动性的信息，这些比率有时也叫流动性指标。它首先关注的是企业短期内在不导致财务困境的前提下偿还债务的能力。因此，这个比率主要关注流动资产和流动负债。
对于债权人，尤其是短期债权人（如供应商），流动比率越高越好。对于企业来说，高流动比率意味着流动性较强，但是它也可能意味着资金和其他短期资产未得到有效利用。
存货通常是流动性最弱的流动资产。它也是属于用账面价值衡量市场价值最不可靠的一个项目，因为没有将存货的质量纳入考虑。有的存货之后可能会被损坏、废弃或丢失。
过量的存货常常是短期困境的信号。可能是由于企业高估销售额而过度采购或过量生产导致的。在这种情况下，该企业相当大的一部分流动性可能被流动性较低的存货所牵制。
在一些情况下，企业可能连续亏损，所以它们的市盈率并没有太大意义。一个较好的例证就是新运作的公司。这样的公司通常有一些收入，所以分析人员通常看价格销售比率
企业价值=股票市场价值总额+所有负债的账面价值-现金
3.4 杜邦恒等式
杜邦恒等式告诉我们ROE受以下3个因素影响： （1）经营效率（用利润率衡量）； （2）资产使用效率（用总资产周转率衡量）； （3）财务杠杆（用权益乘数衡量）。
第4章 长期财务计划与增长
作为一个经验法则，对于真正的长期增长率估计数，你可能需要假设一家企业的增长速度不会超过整个经济增长速度，约为1%～3%（经通货膨胀调整后）。 合适的增长管理是至关重要的。
遭遇财务困境和在经营上失败的原因通常可归结于长期计划的缺乏。
长期计划是系统地考量未来并在可能的问题出现之前对其进行预测的一种方法。
4.2 财务计划制订模型：初步探讨
考察在各种可能的不同销售水平下，所需的投资需求和融资需求之间的相互影响，而不是指明我们期望发生什么。
调剂变量是用来应对融资不足（或剩余），使得资产负债表变得平衡的外部融资指定来源渠道。
4.3 销售收入百分比法
资产总额与销售收入之比有时也叫资本密集率（capital intensity ratio）。它是指为了创造1美元销售收入所需的资产金额，因此，该比率越高，说明企业的资本越密集。同样需要注意，这个比率是我们上一章定义的总资产周转率的倒数。
剩余生产能力对我们的预测产生了很大的影响。
4.4 外部融资与增长
我们关注增长并非因为增长是一个恰当的目标；相反，出于我们的目的，增长仅仅只是考察投融资决策之间相互作用的一个便利手段而已。实际上，我们假设将增长作为计划的基础只是计划制订过程中高度汇总的反映。
不考虑任何外部融资时可达到的最大增长率。我们称为内部增长率
可持续增长率（sustainable growth rate），因为这是不增加财务杠杆的情况下企业能够保持的最大增长率。
发行新股的成本会很高。另外，现有的所有者可能不希望招来新的所有者或者贡献出额外的权益。
企业持续增长的能力确切地取决于以下4个因素。（1）利润率：利润率的增长将增强企业内部创造资金的能力，从而提高其可持续增长。（2）股利政策：支付的股利占净利润的比率的降低，会提高留存率，这会增加内部产生的权益，因此提高可持续增长率。（3）融资政策：负债权益比的增长会增加企业财务杠杆。这意味着可能获得额外的债务融资，因而可持续增长率得到提高。（4）总资产周转率：企业总资产周转率的提高会增加每1美元资产创造的收入。这样会减少企业销售增长时对新增资产的需求，从而增加可持续增长率。注意总资产周转率的提高和资本密集度的下降是一回事。
如果企业不希望发行新股且其利润率、股利政策、融资政策和总资产周转率（或者资本密集度）都固定，那么只有唯一一个可能的增长率。
制订财务计划的一个基本好处在于它确保了企业诸多目标之间的内在一致性，可持续增长率的概念很好地抓住了这一点。
如果销售收入增长率高于可持续增长率，企业必须增加利润率，提高总资产周转率，提高财务杠杆，增加留存收益或者发售新股。
内部增长率和可持续增长率的概括
销售收入的快速增长需要资产随之增长，包括应收账款、存货、固定资产，转而又需要钱来支付这些资产。
如果实际增长率持续超过可持续增长率，管理层的问题就是该从何处融资来支撑增长。进而银行家就希望获得贷款产品的利息。相反，如果可持续增长率持续超过实际增长率，银行家最好准备讨论投资产品，因为管理层的问题将会是如何处理这些积攒下来的现金。
4.5 关于财务计划制订模型的一些警示
财务计划制订模型并非总是正确的，主要原因是它们倾向于依赖会计关系，而不是财务关系。尤其是遗漏了企业价值的三个基本因素：现金流量规模、风险和时间选择。
章末案例 S&S飞机公司的增长计划
现金可能会以任何数额增长。固定资产通常必须以特定数额增长，因为一般情况下购买新厂房或机器的一部分是不可能或不现实的。
第三部分 未来现金流量估价
从实务层面上讲，这是因为在等待期内你将会获得利息；所以今日的1美元较之未来的1美元更有价值。
明确评估如何在现在的货币和未来的货币之间进行取舍。
5.1 终值和复利
终值（future value，FV）是指，在一定利率水平下，一笔金额在投资一段时期后将会增长到的数额。
终值=1×（1+r）t （5-1） 公式中的（1+r）t通常叫作1美元投资在利率为r，投资期为t时的终值系数，可以缩写为FVIF（r，t）
6.1 多期现金流量的现值和终值
一系列未来现金流量的现值，就是在利率给定的情况下，为了完全复制未来的现金流，你在今天所需要的金额。
6.2 评估均衡现金流量：年金和永续年金
发生在每期期末的一系列等额现金流量就叫作普通年金（annuity），或者更准确地说，现金流呈普通年金形式。
年金现值=C×（1-现值系数）/r=C×{1-[1/（1+r）t]/r} （6-1） 大括号内的项目叫作年金现值利率系数，被简写为PVIFA（r，t）
年金终值系数=（终值系数-1）/r=[（1+r）t-1]/r （6-2）
普通年金现值和预付年金现值的关系如下 预付年金现值=普通年金现值×（1+r）
永续年金现值=C/r
优先股是永续年金的一个重要的例子。当一个公司发售优先股时，承诺向购买者每期（通常是每季度）支付固定、无限期的股利。这种股利先于普通股股利支付，这就是优先权的含义。
6.3 比较利率：复利的影响
为了对比不同的投资或不同的利率，我们需要将报价利率转换为实际利率。
6.4 贷款种类和分期偿还贷款
三种基本的偿还方式为：纯折价贷款、纯利息贷款和分期偿还贷款。这些贷款都是我们所介绍的现值原则的简单应用。
7.1 债券和债券估值
定期利息支付被称为债券的票面利息（coupon）。由于票面利息是固定的，而且每年支付，因此这种类型的债券有时也被称为等息债券。而在借款期末被清偿的数额被称为债券的面值（face value），或是面额（par value）。正如我们例子所说的，公司债券的面值通常为1 000美元，而且一份以面值出售的债券就被称为平价债券。政府债券的面值通常要大得多。最后，每年的利息除以面值就被称为债券的票面利率（coupon rate）。由于120美元/1 000美元=12%，因此贝克债券的票面利率为12%。 距离面值清偿的年数被称为债券的到期日（maturity）。
当利率上升时，债券中仍未清偿的现金流量的现值将会降低，债券将变得不像原来那么值钱；当利率下降时，债券将会变得更有价值。
市场上对于一份债券所要求的利率被称为债券的到期收益率（yield to maturity，YTM）
债券价值的通用表达方式。如果一份债券①在到期日时支付的面值为F，②每期支付票面利息C，③到期期数为t，④每期收益率为r，那么它的价值为 债券价值=C×[1-1/（1+r）t]/r+F/（1+r）t （7-1）
债券价值=票面利息的现值+面值的现值
对于债券的持有者来说，利率的浮动所带来的风险称为利率风险。债券的利率风险的大小取决于债券的价格对于利率变动的敏感程度。这种敏感程度直接取决于两个条件：距到期日的时间以及票面利率。我们接下来马上会看到，在评估债券的时候，你应时刻记住以下的两点。（1）在其他条件都相同的情况下，距到期日的时间越长，利率风险越大。（2）在其他条件都相同的情况下，票面利率越低，利率风险越大。
更高票息的债券在其存续期内的早期所产生的现金流量更多，因此其价值对于贴现率的变动较不敏感。
当期收益率过低的原因是它只考虑了收益中的利息部分，未曾考虑到从价格的折扣中所能获得的那部分隐含利得。对于溢价发行的债券来说，反之亦然，也就是说当期收益率会较高，因为它忽略了隐含的损失。
7.2 债券的其他特征
债务和权益的主要区别为如下几点。（1）债务不属于公司的所有者权益，因此，债权人通常没有投票权。（2）公司支付的债务利息被视为公司经营活动的成本，具有完全的税费抵扣作用。而公司支付给股东的股利不能进行税费抵扣。（3）未清偿的债务是公司的一项负债。如果债务不能清偿，债权人可以根据相应的法律程序索取公司的资产。
公司创造出本质上是权益的债务证券的一个原因就是为了得到债务的税负优惠的优势且同时获得权益的避免破产威胁的优势。
债务证券通常称为票据、信用债券或者债券。严格意义上来说，债券是获得担保的负债。
票据和债券之间的唯一区别就是初始到期期限。初始到期期限为10年或更少的通常被称作票据，长期的则被称作债券。
长期债券的发行主要有两种形式：公开发行和私募发行。我们重点关注公开发行的债券。而我们所讨论的，大部分也适用于私募发行的长期债券。公开发行和私募发行债券最重要的区别在于后者直接向债权人发行，而不是向公众发行。由于这是一个私人交易，因此特定条款取决于缔约参与者。
债券契约是一种法律文件。它可能长达数百页，而且读起来单调乏味。然而，它却是一份非常重要的文件，因为它通常包括如下这些条款： （1）债券的基本术语； （2）债券的发行总额； （3）对作为担保的财产的描述； （4）偿付安排； （5）赎回条款； （6）具体的保护性条款。
不记名债券有两个缺点：第一，如果债券丢失或被窃，一般很难找回；第二，因为公司不知道谁拥有债券，一旦发生重大事件，无法通知债券持有人。不记名式债券曾经是占主导地位的债券形式，但是现在在美国，它不如记名式债券普遍。
质押是个概括性名词，它通常指以证券（例如债券和股票）作为偿还负债的担保。
抵押证券是以借款人的不动产作为担保。这里所说的不动产通常是房地产，例如土地或建筑物。
一般来说，优先权指的是优于其他借款人的权利，通常以优先或非优先来表明债务的优先权。
7.3 债券评级
最著名的两家债券评级公司是穆迪（Moody’s）和标准普尔（S&P）。债券评级是对债券发行公司信誉的评估。
7.4 一些不同类型的债券
需要比较两个债券的税后收益率
不支付任何利息的债券的价格，必定比它的面值低很多，这种债券叫作零息债券
对于浮动利率债券，利息支付是可以调整的。这些调整通常与某些利率指数联系在一起，例如国库券利率或30年期的财政债券利率。
大部分浮动利率债券具有以下特点。（1）持有人在某段特定期间之后，有权在付息日将他的票据按照面值兑现。这是一种退回条款，在后面会做讨论。（2）票面利率是有上限和下限的，意味着票面利息受限于一个最大值和一个最小值。在这种情况下，票面利息被称作“戴帽”（capped）利率，而利率的上下限被称作“临界”（collar）利率。
7.5 债券市场
就交易量来说全世界最大的证券市场是美国财政证券市场（U.S.Treasury market）
大部分债券交易都发生在场外市场（over the counter），即OTC。也就是说，债券交易并没有特定的地点。
如果在一个金融市场可以很容易观察到交易价格和交易量，那么这个市场就是透明的。
7.6 通货膨胀和利率
一项投资的名义利率是你所拥有的钱的变动百分比。 一项投资的实际利率就是你的钱所能购买数量的变动百分比，也就是购买力的变动百分比。
实际利率、名义利率和通货膨胀之间的关系可以表述为 1+R=（1+r）×（1+h） （7-2） 式中，h是通货膨胀率。
名义利率约等于实际利率加上通货膨胀率。 R≈r+h
7.7 债券收益率的决定因素
短期利率和长期利率的关系就是通常所说的利率期限结构（term structure of interest rates）。更精确地说，利率期限结构告诉我们各种不同到期期限的无违约风险、纯折价债券的名义利率。实质上，这些利率是“纯”利率，因为它们没有违约风险，是单一一笔未来总额付款。换句话说，利率期限结构告诉我们货币在不同时间长度下的纯时间价值。
当长期利率高于短期利率时，我们说利率期限结构斜率为正；
实际利率是对投资者放弃使用他们自己钱的补偿。
长期债券因利率变动所导致的损失大于短期债券。投资者意识到这种风险，所以他们要求额外的收益，来作为承担这些风险的补偿。这种额外的补偿就叫作利率风险溢价
中期国债和债券具有3个重要的特点：它们是无风险的、它们是应税的，而且它们是高流动性的。
如果债券不是美国政府所发行的，可能会也可能不会履行所允诺的付款，因此他们对这种风险要求额外的补偿。这种额外的补偿就叫作违约风险溢价
等级越低的债券，收益率越高。
市政债券可以免征大部分的税，因此，收益率比应税债券低。投资者对应税债券要求较高的收益率，以补偿不利的税负待遇。这种额外补偿叫作税负溢价
第8章 股票估价
当前派发的股利是我们在试图对普通股进行估价时首先要考虑的因素之一。
8.1 普通股估价
资本利得收益率（capital gains yield），也就是投资价值的增长速度。
